最近，行业里关于5000亿规模雪球产品的风险自查讨论越来越多。不少投资者可能听过大名，却没太搞懂，雪球产品到底是什么，为什么突然要做全面的风险排查。

简单说，雪球产品是一种带敲入敲出条款的结构性收益产品，前些年因为市场震荡，不少投资者觉得它能获得稳定的高收益，买的人越来越多，规模一路涨到几千亿。现在监管和券商都开始盯着风险，其实是提前排雷，避免后面出大问题。

这次全面自查，到底查的是什么风险？我帮大家理几个最核心的点。首先是敲入风险，这也是雪球产品最大的风险来源。雪球产品约定，如果标的指数跌到某个约定的“敲入价”，投资者就没办法提前拿收益走人，还得承担标的下跌带来的亏损。前两年A股波动不算小，不少存量雪球都已经触发了敲入，很多投资者至今还套在里面，亏了不少钱。券商自查首先就要摸清楚，现在自己手里存续的产品里，有多少已经接近敲入线，有多少大概率会触发敲入，这些产品对应的投资者风险承受能力够不够，有没有做足后续的风险处置准备。

然后是销售合规的问题，这也是自查的重点。之前不少券商卖雪球的时候，为了冲业绩，只吹它“稳赚高收益”，绝口不提可能亏本金的风险。甚至有不少客户经理，把雪球包装成“固定收益产品”卖给追求稳健的中老年投资者，这些人本来风险承受能力就差，一但亏了本金根本接受不了，很容易引发纠纷。这次自查就要查，之前的销售过程有没有充分披露风险，有没有把合适的产品卖给合适的人，有没有误导性宣传。

还有就是券商自身的对冲风险。雪球产品本质上是券商做结构化设计，大多会通过对冲来转移市场风险。如果市场波动超出预期，对冲策略失效，那原本该转移出去的风险就会留在券商自己手里。几千亿的规模，一旦出问题，对券商本身的流动性和资本金都是不小的考验。这次自查也要摸清楚，各家券商的对冲体系有没有漏洞，对冲工具够不够用，资本金能不能覆盖潜在的风险损失。

为什么现在要搞这次全面自查？其实不是突然出了问题，而是提前防患于未然。雪球规模这几年涨得太快，从几百亿涨到五千亿，很多配套的风控和合规没跟上。前两年已经有不少产品踩了坑，投资者投诉越来越多，如果不提前梳理清楚风险，后面市场再出现大波动，很可能引发群体性的风险事件，不仅投资者亏惨，券商的声誉也会受大影响，甚至可能波及整个资管行业的稳定。

对证券公司来说，这次自查不是走过场，真的要趁机把合规风控的短板补上。首先，销售端的口子一定要扎紧。以后卖雪球，不能只讲收益不讲风险，必须把敲入亏损的规则讲得明明白白，还要严格做风险测评，只卖给符合要求的高风险承受能力投资者，不能再为了业绩瞎卖。很多之前的纠纷，都是销售端信息不对称埋的雷，这一步做好，能减少一大半问题。

然后就是对冲风控体系要升级。现在市场变化越来越快，之前的对冲模型很多都是基于过往数据做的，遇到极端行情就不好用了。券商得跟着市场调整模型，留足风险准备金，还要定期压力测试，看看极端情况下自己能不能扛得住，不能让风险越积越多。

还有就是存续产品的管理要跟上，不能卖出去就不管了。对已经接近敲入线的产品，要及时跟投资者沟通，讲清楚当前的情况，给投资者讲清楚不同应对方式的利弊，不能等亏了钱才告诉人家，那时候早就晚了。

对普通投资者来说，这次自查其实也是个提醒，买雪球不能只听销售说高收益，自己也要搞懂规则。如果你本身不能接受亏本金，那其实根本没必要碰这个产品。就算你能承受风险，买之前也要搞清楚敲入敲出的条款，看看标的是什么，自己对这个标的的走势有没有判断，不能闭着眼买。

现在整个行业都在盯着这块的风险，对投资者来说其实是好事。早查风险早处置，总比等风险爆发了再救火强。对券商来说，强化合规风控，看起来是增加了成本，实际上是保护自己，也是保护投资者。资管行业做的就是信任生意，如果因为合规问题砸了招牌，后面再想做起来就难了。

五千亿的规模不算小，牵一发动全身，这次全面自查把问题摆到台面上，一家一家梳理清楚风险点，补上合规和风控的漏洞，才能让这个行业走得更稳。毕竟不管对券商还是对投资者，长远的安全，比短期的高收益重要得多。

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[Q]：为什么要对5000亿雪球产品开展全面风险自查？
[A]：雪球产品规模近年快速扩张至5000亿，配套风控合规没有跟上发展，前期已经出现不少投资者因敲入亏损的案例，如果不提前梳理处置风险，后续市场出现大幅波动时，很容易引发群体性风险事件，因此需要提前排查排雷。
[Q]：什么是雪球产品的敲入风险？
[A]：敲入风险是雪球产品最核心的风险，当雪球挂钩的标的指数跌到约定的敲入价后，投资者无法提前终止产品拿收益，还需要承担标的下跌带来的本金亏损。
[Q]：本次雪球产品风险自查主要查哪些内容？
[A]：本次自查主要围绕三方面展开，一是摸查存续产品的敲入风险，统计接近、已经触发敲入的产品规模，梳理潜在风险；二是检查销售端合规，排查是否存在误导宣传、向风险承受能力不足的投资者不当销售的问题；三是检查券商自身的对冲风险，确认对冲体系、资本金可以覆盖潜在损失。
[Q]：之前雪球产品销售常见的违规问题是什么？
[A]：不少券商之前为了冲业绩，只宣传雪球产品的高收益，刻意隐瞒本金亏损的风险，甚至将雪球包装成固定收益产品，卖给风险承受能力偏低的中老年投资者，引发了大量投资纠纷。
[Q]：证券公司该怎么强化雪球产品的合规风控？
[A]：首先要扎紧销售端的口子，充分披露风险，严格匹配投资者风险承受能力，杜绝误导销售；其次要升级对冲风控体系，调整对冲模型，留足风险准备金，定期开展压力测试；最后要做好存续产品的动态管理，对接近敲入的产品及时和投资者沟通风险。
[Q]：什么是雪球产品？
[A]：雪球产品是一种带敲入敲出条款的结构性收益产品，前些年因震荡市中宣传的稳健高收益受到不少投资者青睐，规模快速扩张至五千亿。
[Q]：普通投资者买雪球产品需要注意什么？
[A]：普通投资者首先要明确，雪球产品不保本，存在本金亏损可能，如果自身不能接受本金亏损，就不要选择这类产品；能承受风险的投资者，也要在购买前读懂敲入敲出条款，明确挂钩标的，不要只听销售宣传的高收益就盲目购买。
[Q]：券商自身为什么要关注雪球产品的对冲风险？
[A]：雪球产品一般由券商设计，大多通过对冲策略转移市场风险，如果市场波动超出预期、对冲策略失效，风险就会留在券商自身，大规模风险暴露会影响券商的资本金和流动性，因此券商自身也需要提前排查对冲体系的风险。

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