这段时间，关于雪球产品的传闻不少，最热闹的就是“集中敲入引发市场抛售”的说法。不少买了或者没买雪球的投资者都慌了，生怕自己手里的钱被牵连，也有人说这就是A股跌跌不休的罪魁祸首。今天我们就把这件事掰碎了说，看看真相到底是什么。

先给没接触过雪球的朋友简单说两句，雪球到底是什么东西？其实它不是股票也不是普通基金，本质是一款带挂钩条件的结构性收益产品，大多数挂钩的是股指，比如沪深300、中证500这些。

大家买它，本质是赚的“敲出票息”，只要挂钩的指数在约定时间里没跌到某个点位（就是大家说的敲入点位），到期或者中途涨到约定的敲出点位，就能拿到约定好的收益，一般比买普通理财高不少。可要是指数跌穿了敲入点位，到期又没涨回去，那投资者就要自己承担指数下跌的损失，可能会亏到本金。

这次传得最多的，就是说很多雪球产品集中到了同一个敲入点位，触发敲入之后，券商要抛售对冲持仓，带得股市跟着一起跌。听起来逻辑好像顺，但实际情况根本不是这么回事。

我们找了多家券商的资管和衍生品部门业内人士聊，得到的消息是，目前市场上存续的雪球产品，敲入点位其实分散得很。最早一波发行的雪球产品，敲入点位可能在当时指数的80%左右，后来发的产品，有的是70%，还有更早的甚至是85%，根本不存在成千上百亿产品挤在同一个点位集体敲入的情况。

退一步说，就算真的有一波产品集中触发敲入，是不是一定会引发抛售？答案还是不会。很多人搞反了券商对冲的操作逻辑，以为敲入才要开始卖，其实根本不是这么回事。券商发行雪球产品之后，从成立第一天开始就会做动态对冲，根据指数价格的变化调整自己的持仓，涨了就买一点，跌了就卖一点，早就把下跌过程中的风险逐步分散掉了。

举个简单的例子，就像你开了一家水果店，进货的时候怕香蕉烂掉，不会等到香蕉全黑了才一起处理，而是每天根据新鲜程度慢慢出掉坏的，调整库存。动态对冲就是这个道理，不会等到触发敲入了才集中抛售。

还有人说，现在雪球产品的总规模有上万亿，砸出来肯定不得了。其实这个数也有水份。业内统计下来，全市场存续雪球产品的规模大概在四五千亿左右，就算把所有带雪球结构的产品都算上，也不到一万亿，而且其中大部分产品分散在不同指数、不同期限里，对整个A股市场几十万亿的流通盘来说，这点量根本掀不起大浪，更不可能把大盘砸下去。

那为什么这次会传出集中敲入抛售的消息？其实也不难理解。今年以来A股整体波动确实大，很多指数都创出了年内新低，市场情绪本来就悲观，一点风吹草动就容易被放大。加上不少投资者对雪球产品本身就不了解，听了几句传言就跟着慌，越传越邪乎，最后就变成了“雪球砸盘”的定论。

当然，我们也不能说雪球产品完全没有风险，更不是说所有传言都是瞎编的。对投资者来说，还是要理性认识这个产品，不能听别人说收益高就盲目冲。

首先，雪球不是稳赚不赔的产品。很多销售卖雪球的时候，只会说“过去从来没亏过本金”，只给你算最高能拿多少收益，不提亏损的可能。但那是因为过去几年A股很少有长期跌了不涨的情况，今年这种行情下，已经有部分敲入的产品到期亏了本金，这个风险是实打实存在的。

其次，不是所有人都适合买雪球。现在大部分雪球产品的起购门槛是100万，本来就是给合格投资者设计的，能承受一定风险才能买。要是你把所有积蓄都拿出来买一只雪球，刚好碰上指数长期下跌，那真的可能亏到心疼。

还有人问，现在已经有不少雪球触发敲入了，后续会不会真的有风险？业内人士说，从目前的数据来看，触发敲入的产品占比大概在两成多，远没有市场说的“九成集体敲入”那么夸张。而且就算触发了敲入，只要后续指数涨回去，到期还是能回本拿收益，不是一敲入就立刻亏钱。

对市场来说，真正需要关注的其实不是雪球本身的抛压，而是情绪放大带来的负反馈。本来指数只是正常调整，结果大家都喊“雪球要抛售了”，很多人吓得先卖为敬，反而真的把价格砸下去了，这才是传闻最害人的地方。

说白了，任何投资产品都有自己的适配人群，雪球能存在这么多年，确实给能承担风险的投资者提供了不错的收益机会，但它不是什么无风险的香饽饽，也不是什么会毁掉市场的洪水猛兽。

对普通投资者来说，与其跟着传言慌慌张张，不如先搞懂自己买的产品到底是什么，风险在哪，自己能不能扛。别听别人说收益高就盲目上车，也别听几句传闻就吓得乱抛手里的筹码。理性看待每一款产品，认清风险再出手，才是投资里最稳妥的做法。

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[Q]：什么是雪球产品？
[A]：雪球本质是带挂钩条件的结构性收益产品，大多挂钩股指，投资者可在满足未敲入、触发敲出条件时获得约定票息，若触发敲入且到期未回升则需承担指数下跌带来的本金亏损。
[Q]：市场上真的存在大量雪球产品集中在同一敲入点位吗？
[A]：目前存续的雪球产品敲入点位分布十分分散，不同发行时间的产品约定的敲入比例不同，不存在千亿级产品挤在同一个点位集体敲入的情况。
[Q]：雪球产品集中敲入会引发券商集中抛售砸盘吗？
[A]：不会，券商发行雪球产品后会从成立开始就做动态对冲，根据指数涨跌逐步调整持仓，早已分散下跌风险，不需要在触发敲入后集中抛售。
[Q]：国内雪球产品总规模真的有上万亿，足以影响大盘吗？
[A]：全市场存续雪球产品实际规模大概在四五千亿，且分散在不同指数和期限中，对比A股几十万亿流通盘来说，体量不足以带动大盘大幅下跌。
[Q]：为什么“集中敲入引发抛售”的传闻会传得这么广？
[A]：今年A股整体波动较大，市场本身悲观情绪浓厚，加上多数普通投资者对雪球产品不了解，容易放大零星的消息，最终发酵成热门传闻。
[Q]：雪球产品是稳赚不赔的吗？
[A]：不是，雪球本身带有本金亏损风险，过往未出现大面积亏损只是因为A股此前很少长期持续下跌，今年已经有部分敲入到期的雪球产品出现了本金亏损。
[Q]：触发敲入的雪球产品就一定会亏损吗？
[A]：不一定，触发敲入只是代表产品满足了敲入条件，只要到期前指数涨回约定点位，投资者依然可以拿到收益，只有到期指数仍未回升才会产生亏损。
[Q]：普通投资者适合买雪球产品吗？
[A]：雪球起购门槛多为100万，本身是给能承受风险的合格投资者设计的，只有认清产品风险、能承担本金亏损的投资者才适合配置，不适合普通投资者盲目买入。

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